企業投資活動－資本預算決策
文章發表：2010/09/26
1. 資本預算(Capital Budget)
為使資本投資活動的進行能得到有效的控制，企業為尚未實現的資本投資活動進行未來現金流出量與流入量的事前規劃。資本預算除可呈現投資計畫的具體內容（如以金額表示的成本結構與預期收益狀況）外，也應注意到決策準則所需投入變數（如不同時期的現金流量）的精確度亦影響到決策品質的高低，故資本預算的編製更是在採用各種決策準則對計畫進行評估之前的重要步驟。
2. 現金流量的攸關性(Relevance)
a. 增量現金流量
當公司接受或拒絕某投資計畫後，其總現金流量所發生的變動稱為增量現金流量(Incremental Cash Flow)，其包含所有來自收入、成本及所得稅等方面的現金流量「變動額」；反之，無論決策結果為何，現金流量均不改變者，則明顯與投資計畫無關，故不需加以考慮。
b. 稅後
所有公司所能收到的現金流量都必須考慮到所得稅的問題，因此現金流量對公司價值的實質貢獻，也應以稅後值(After-tax)為攸關現金流量。
c. 計畫的副作用
3. 資本預算決策準則
a. 回收期間法(Payback Period Method)
指的是公司在投資計畫進行之初投入成本後，預期可以回收此成本額所需要的年數，亦即當此計畫進行到特定時點所累積的淨現金流入量等於期初投入成本所歷經的時間。
b. 平均會計報酬率(Average Accounting Return, AAR)
由平均會計利潤除以平均會計成本值而得，如將平均的稅後淨利除以平均的帳面價值，亦為一會計報酬率。
c. 淨現值法(Net Present Value Method, NPV)
考慮貨幣時間價值的資本預算決策準則，又稱為現金流量折現法
(Discounted Cash Flow Method)，其內涵在於所有的現金流量必須以資金成本折現，使其產生的時間回到決策時點，並在相同的時間基礎上比較各期淨現金流量與投入成本的大小，作為判斷投資計畫可行性的依據。
d. 內部報酬率法(Internal Rate of Return Method, IRR)
使投資計畫所產生之現金流量折現值總和恰巧等於期初投入成本的「折現率」──即能夠使NPV剛好為0的折現率。
e. 獲利能力指數法(Profitability Index Method, PI)
稱為成本效益比率(Benefit-Cost Ratio)，係將投資計畫在未來所產生之現金流量折現總值，除以期初投入成本所得到的比率。
f. 修正內部報酬率法(Modified Internal Rate of Return, MIRR)
將IRR法不合理的再投資報酬率假設——以IRR進行再投資，修正為以「資金成本」從事再投資。MIRR法將投資計畫各期所有的現金流出量以資金成本折現計算現值（通常只有期初一次的現金流出量），也將所有現金流入量以資金成本複利計算終值到計畫的最後一期，而使現金流入量終值等於現金流出量現值的那個「折現率」，即是MIRR。
4. 投資機會序列(Investment Opportunity Schedule, IOS)
有投資計畫按IRR的高低與投資金額的大小繪成的曲線。
5. 關聯性區分投資計畫
a. 獨立型(Independent)
投資計畫不會影響到其他計畫的採行與否，即各投資計畫間沒有相關性。如A計畫與B計畫皆有正的淨現值(NPV)，則公司將同時採行A、B兩個計畫。
b.互斥型(Mutually Exclusive)
投資計畫的採行，與其他計畫的採行是有衝突的，即採行A計畫時必須放棄B計畫；反之亦然。
c.權變型(Contingent)投資計畫
欲接受某投資計畫，必須在一個或數個其他投資計畫已被接受的前提下才可行。
6. 內容區分投資計畫
a. 重置型(Replacement)投資計畫
指更換生產設備所需要的額外投資，依其目的可分為「汰舊換新」與「提升營運效率」兩種。
b.擴充型(Expansion)投資計畫
是指公司在營運步入軌道後，通常享有許多成長的機會，例如消費者對公司產品需求的急速增加；為提升產能水準，或增加新的產品線來填補不同的「需求缺口」，都需要再投入額外的資金來購買具有生產力的新資產。
c.管制型(Regulatory)投資計畫
屬於為配合政府法令，具強制性或無收益性的投資計畫。
7.連續重置法(Replacement Chain Method)
乃是假設互斥型方案可以不斷地重複進行，設法使兩個方案的總投資年限相同後（通常取所有方案年限之最小公倍數），再比較其總淨現值的大小，取其最大者。
8.約當年金法(Equivalent Annual Annuity Method)
直接將各年限不同之投資計畫的淨現值予以年金化(Annualize)，換算成每年產生多少等額現金，才會得到相同的淨現值。
9. 敏感性分析(Sensitivity Analysis)
又稱若則分析(What-if Analysis)，在其他條件不變的前提下，探討資本預算中「單一變數」的變動對評估結果之影響的分析技術。
10. 情節分析(Scenario Analysis)
同時設定數個變數發生改變的特定情節，並測試其淨現值改變的程度。通常只設定最佳（最樂觀的狀況）及最壞（最悲觀的狀況）兩種情節，可視為投資效益的上下限。
11. 模擬分析(Simulation Analysis)
又稱為蒙地卡羅模擬(Monte Carlo Simulation)，可說是同時考慮所有計畫攸關變數之機率分配的情節分析。在進行模擬分析時，首需設定所有變數的機率分配，然後以隨機抽樣(Random Sampling)的方式抽選各變數的樣本值，組成一組特定情節並評估其淨現值；接著反覆此一抽樣、評估的過程，直到計算出足夠不同情節的淨現值，藉以形成此計畫淨現值的機率分配；最後則計算這些淨現值的平均值、標準差及變異係數。
12. 資本配額(Capital Rationing)
