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發佈日期：2021/10/18 |
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公開收購下之內線交易
背 景
2019年8月9日，A上市公司（下稱A公司）在公開資訊觀測站公告重大消息，B公司將以每股現金對價新臺幣（下同）42.5元取得A公司全部股權。經查，併購案於同年5月間已開始進行，但A公司之董事長甲涉嫌利用假外資於同年7月間買進10,165張A公司股票，其後全數售出所賺取之價差約6,000萬元；此外，甲將此消息透露給其親友，而其親友於同年6月至8月間買進353張A公司股票，其後全數售出所賺取之價差約300萬元。
焦點檢視
一、內部人之範圍
按違反內線交易之行為主體，包括：（一）發行股票公司之董事、監察人、經理人及依公司法第27條第1項規定受指定代表行使職務之自然人；（二）持有該公司之股份超過10%之股東；（三）基於職業或控制關係獲悉消息之人；（四）喪失前3種身分後，未滿6個月者；（五）從前述所列之人獲悉消息之人。（證券交易法第157條之1第1項）
計算上，應併計上述行為主體以其配偶、未成年子女及利用他人名義持有者（證券交易法第157條之1第7項準用第22條之2第3項）。所謂利用他人名義持有股票，係指：（一）直接或間接提供股票與他人或提供資金與他人購買股票；（二）對該他人所持有之股票，具有管理、使用或處分之權益；（三）該他人所持有股票之利益或損失全部或一部歸屬於本人。（證券交易法施行細則第2條） 二、實際知悉
因實際知悉並非主觀目的要件（意圖），故內部人是否有藉該交易獲利或避免損失之主觀意圖，是否因該內線交易而獲利，均不影響其犯罪之成立（最高法院106年度台上字第1122號刑事判決）。
三、禁止買賣時點
內部人在重大消息明確後，未公開前或公開後18小時內，應禁止買賣。至於應如何判斷消息之明確時點，主管機關採取「多元時點、日期在前」之認定方式，而認為應觀諸事實發生日、協議日、簽約日、付款日、委託日、成交日、過戶日、審計委員會或董事會決議日或其他依具體事證可得明確之日，並以日期在前者為準（證券交易法第157條之1第5項及第6項重大消息範圍及其公開方式管理辦法第5條）。實務上則認為，應綜合相關事件之發生經過及其結果，為客觀上之整體觀察，判斷該消息成立時其實現之機率，以及對公司股票價格或對於正當投資人之投資決定，是否會產生重大影響而定（最高法院106年度台上字第2438號刑事判決）。
四、時事簡析
本案之甲身為A公司之董事長，應屬內部人，但其本身並未買賣A公司股票，而係利用假外資買賣A公司股票，至於可否將假外資持有之A公司股票當作係甲利用他人名義持有者，須端視事實上之證據可否證明證券交易法施行細則第2條所列之要件。此外，因甲之親友係從甲處獲悉消息，故亦可能構成內部人（證券交易法第157條之1第1項第5款）。
本案另一可能爭議處為，B公司併購A公司之消息何時明確？甲或將主張應以A公司董事會決議與B公司併購之日為準，蓋併購案極有可能破局，故不應以雙方開始接洽時為準。對此，法院或將綜合相關事實，審酌該消息實現之機率，以及對公司股價或對於正當投資人之投資決定重大影響程度，以判斷之。 ◎本文出處： 公開收購下之內線交易，月旦法學教室第225期
法領域： 證券交易法
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