王資元
- 台灣暨美國紐約州律師
- 合格證券分析師
牛年台股再創歷史新高，投資大眾除了瞄準各上市櫃公司股票外，也有人看好的是「莊家」，有意買入台灣證券交易所股票，這才發現，與上回股市狂潮不同的是，法規已禁止證券交易所股份轉讓予證券商以外的人。相關規範固有其時空背景，但或許是重新檢視的時候了。
台灣證券交易所設立以來，即為「公司」制的組織型態，走過一甲子歲月，時有應繼續維持「公司制」或應走向「會員制」的論辯。早期多有專家學者建議，應朝向「會員制」修正為妥，而實務對此回應的最大變革，即為民國89年修正證券交易法第128條，規範公司制證券交易所的股份，轉讓對象以依證券交易法許可設立的證券商為限；此即為考量既有證券交易所已是公司制的現實，逐漸朝向會員制修正的精神。自此，早期非證券商之人可自由買賣證券交易所股票的情形不復存在，非證券商之人再也無從取得交易所股票，而既有股東也無從將股票轉讓予非證券商之人。
證券交易法第128條修訂後20年來，台灣證券交易所股票的流動性大大降低，不但證券商以外之人再也無從投資證券交易所，已持有證券交易所股票之人，除了將其廉售予證券商外，唯一能做的，就只能任由既有股票「代代相傳」。亦即，雖非證券商之人依法不得「轉讓」證券交易所股份，惟依法務部法律決字第 0980022430 號函，該「轉讓」不包含自然人股東因死亡或法人股東因解散清算等因法律事實成就，而直接發生特定法律效果的情形；因此，出於繼承等法律事實所生之股份移轉，似為該等持股的唯一出路。應注意的是，相較同樣涉及特殊財產的法規，多有規範因繼承等法律事實而生財產移轉的條件（如原住民保留地開發管理辦法規定，原住民保留地的部分財產權，僅有特定原住民才可繼承），本法一方面嚴格禁止證券商以外者受讓證券交易所股份，另一方面卻對因繼承或解散清算所致之移轉全無規制，相關股務作業，終將難免旁生枝節。另外在實務上，非金融相關執法人員也未必熟悉證券交易法修正規定，曾有行政執行官因不諳法令，於執行程序將台灣證券交易所股票拍賣予證券商以外之人，使拍賣程序最終被認定違背法令，進而造成債權人、債務人及拍定人等各方權益均受影響的憾事。
因應證券市場高度競爭，近年世界各國證券交易所的發展趨勢，早已由「會員制」轉為「公司制」，部分國際交易所更加強自身股權經營，透過上市、結盟或併購等方式，鞏固其資本競爭力。台灣證券交易所在成立之初，即可謂超前部署，考量現今時空背景，主政者或許可大方維持其公司型態，並取消股份轉讓對象限制，甚至調整相關法制使其股票風光上市，與投資大眾分享經營成果，解開這把證券交易法第128條的證券「交易鎖」。
