壹、背景介紹

上市公司東元電機股份有限公司（下稱東元）於今（2021）年股東常會改選董事時，面臨父子經營權之爭，東元集團會長甲與其長子乙爭奪東元經營權，現東元股東常會已於7月23日落幕，甲陣營獲8席董事席次（含4席獨立董事）、乙陣營僅3席（無獨立董事），其中，乙係以上市公司菱光科技股份有限公司（下稱菱光）之代表人身分當選董事。由於菱光為東元排名前幾名持股之大股東之一，依2021年7月份公開資訊觀測站資料顯示，其持有東元約3.62%股權，因此，為降低乙對菱光的掌控，而藉由菱光參與東元董事會，因此，在東元股東會前，甲陣營即透過鈺叡股份有限公司（下稱鈺叡）公開收購菱光股權；又乙係以東友科技股份有限公司（下稱東友）代表人擔任菱光董事長，且東友依7月份公開資訊觀測站資料顯示，持有菱光股權高達約18.84%，為菱光大股東之一，因此，為降低乙透過東友掌控菱光，故甲陣營雙管齊下，透過安富國際投資股份有限公司對東友進行公開收購。關於鈺叡對菱光的公開收購案，雖然東元股東會已落幕，但鈺叡公布延長收購期間至9月10日，故直至本文截稿前，此公開收購案尚在進行中，預計收購數量高達菱光已發行股份總數的50.1%，故公開收購最後若能順利完成，則菱光有可能面臨經營權變動及更換其在東元的董事代表人。

貳、菱光公開收購案及其有關事件的重要進程（如【表一】）

參、相關法律爭議

從本次東元經營權爭奪戰觀之，可知公司法第27條之法人股東在取得公司董事席次的影響力，因而欲爭奪公司經營權之手段，除直接取得目標公司股權或其股東會委託書外，另一管道即是取得目標公司之重要法人股東的股權，藉由掌控其法人股東，進而取得目標公司董事席次，或阻斷對手掌控而阻止對手取得目標公司董事席次。以東元為例，依公開資訊觀測站今年7月底之持股資料顯示，菱光為對東元持股高達3.62%，比擔任董事長之法人股東光投資公司（下稱東光）的持股還要高過2倍有餘，故若能掌控菱光，對於爭取東元董事席次有很大的助益。因此，當東元兩大陣營爭奪經營權時，甲陣營為阻斷對手掌控菱光，故聯合於今年6月15日甫成立之鈺叡，以鈺叡為公開收購人，從6月22日開始對菱光進行公開收購。在公開收購開始前及期間，雙方動作不斷，所涉及之法律爭議，主要如下：

一、公開收購人之股東背景及自有資金來源

鈺叡公司成立時，最大股東為達勝伍，持有鈺叡50%股權，鈺叡及達勝伍董事長均為丙，而達勝伍為一家創投公司，其主要資金來源來自宏泰人壽、遠雄人壽、國泰人壽、台灣人壽、全球人壽以及中國人壽，合計持股78%，菱光質疑鈺叡由保險業為主要股東之達勝伍占有股份50%，則本次公開收購之投資是否受到保險業資金之限制？亦即壽險業者經由轉投資之創投，成為公開收購人之最大股東，從而間接參與公開收購而介入經營權之爭，是否違反保險法關於保險業資金運用的相關規定？

保險法第146條之5第1項規定，保險業資金辦理專案運用、公共及社會福利事業投資之範圍、限額應遵守金管會發布之授權子法，即是「保險業資金辦理專案運用公共及社會福利事業投資管理辦法」（下稱保險業資金辦法）。依保險業資金辦法，保險業資金辦理專案運用，得投資於創投事業，而依第7條第4項規定，保險業對所投資之創投公司，與其利害關係人共同持有該創投公司或其他方式對該創投公司達到控制與從屬關係者，保險業不得直接或以其他間接方式透過該創投公司或其他方式介入該創投公司及其被投資事業的經營管理與投資決策。在本公開收購案，公開收購人鈺叡於6月15日才設立登記成立，即於同年月21日向金管會申報公開收購菱光，其成立主要目的即是為了此公開收購案，而身為其最大股東之達勝伍創投亦應知情，更何況鈺叡、達勝伍之董事長均為丙，因此，達勝伍與他人有藉由其所投資之鈺叡來介入菱光經營（預計收購菱光已發行股份之50.1%），甚而爭奪東元經營權的嫌疑，從而身為達勝伍之持股高達近八成的6家壽險公司，其是否違反不得直接或間接透過所投資之創投公司介入其他公司的經營，即存有疑慮，亦引發金管會擔心恐有壽險資金介入經營權之爭的情事發生。

又保險業資金辦法第7條第1項第3款第1目規定，保險業對於被投資之創投公司，不得超過該創投公司實收資本額25%的投資比例，本案6家壽險公司共投資達勝伍約78%股權，是否其中有違反限額者，尚不得而知，惟為避免壽險資金投資創投事業介入公司經營權，金管會研擬修法，將限額由現行25%降到10%，且若有違反者，要求應有資金退場措施。

對於是否有違反保險資金運用規定的嫌疑，已隨著達勝伍將持有之鈺叡股權出售給丙等人而落幕，但隨之又產生新的法律爭議......（閱讀全文請參考月旦會計實務研究或月旦知識庫）

全文刊登於月旦會計實務研究，第45期：增進商業競爭力的商業事件審理法正式上路　 訂閱優惠

 

延伸閱讀

1. 論公開收購下目標公司防禦措施之規範
2. 公開收購
3. 公開收購下之內線交易