美國總統J. Biden在去（2022）年3月簽署首份關於加密貨幣的行政命令，在該命令中制定6個優先方向，以確保美國在數位資產領域長期的領先地位。本文旨在以此行政命令為中心，分析區塊鏈在美國的監管現狀與未來潛力。

壹、區塊鏈監管的現狀

Biden總統的行政命令全面審視了數位資產市場的迅速擴展以及其所帶來的深遠影響，其中包括消費者保護、金融穩定性、系統風險、犯罪防制、國家安全、人權議題、金融包容性，以及氣候變遷。這種廣泛的考量展現了數位資產在現今世界的重要性，同時也提醒我們，監管方式也需要隨著新科技的出現，積極調整與演進。

在觀察這個行政命令時，有兩個核心的發現。首先，區塊鏈技術已經深深地滲透至我們社會的各個面向。從比特幣的價值認知、以太坊的交易紀錄與自動執行能力，到去中心化交易所的點對點金融活動，以及以此新技術名義持續出現的投資騙局。這些不僅影響了我們的投資選擇，區塊鏈的持續發展也將對我們的生活產生深遠影響，甚至可能對國家主權與現存的社會系統帶來衝擊。

其次，現行的監管框架正在努力趕上區塊鏈技術的發展速度。行政命令所提及的各種議題，包括消費者保護、金融穩定性、系統風險、犯罪防制、國家安全、人權、金融包容性與氣候變遷，都是現有監管框架需要面對的挑戰。然而，我們必須意識到，這些監管框架都是在區塊鏈技術出現之前所建立的，並非為區塊鏈或加密貨幣量身打造。因此，區塊鏈的出現成為了現有監管架構下的一項難以管控的挑戰。在這個未受充分監管的市場，極度的不確定性和不透明性造成了供應與需求兩端的資訊落差，讓許多消費者最終可能面臨資產全失的風險。

為回應詐騙案件，美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission, SEC）迅速對區塊鏈相關業務施加廣泛限制，從而創造出介於寬鬆與嚴格之間、令人困惑的監管手法。還有很多問題，如聯邦監管的不一致性，例如持續使用1946年的Howey測試，該測試在準確區分受聯邦監管的區塊鏈應用上困難重重，以及商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission, CFTC）、金融犯罪執行網絡（FinCEN）和SEC的權限重疊導致同一數位資產活動被多個機構監管，從而增加監管的複雜性和成本。這對於需要依照不同機構規定建立並維持防止洗錢／反資恐程序的金融機構來說，尤其繁重。

此外，此行政命令還有幾個重點，將於後續加以說明。

貳、中央銀行數位貨幣的角色

深度剖析這份的行政命令，裡面提到明確了解中央銀行數位貨幣（Central Bank Digital Currency, CBDC）已逐漸成為美國國會成員和公眾討論的焦點。CBDC作為數位版的法定貨幣，會帶來許多潛在的利益和影響。首先，CBDC能提升金融交易的效能並減低成本，為更廣泛的人群打開金融系統的大門。再者，CBDC有可能刺激經濟成長，並鞏固美國在全球金融體系中的重要地位。

值得注意的是，這現象背後的大背景是中、美兩國在CBDC的發展上競爭霸權。中國大陸已經在這方面取得領先，以推出數位元（e-CNY）的試點計畫。例如，在江蘇省常熟市，公職人員已開始用e-CNY全額領取薪資。此外，在2023年的中國新年期間，一個無現金支付系統被運用來發放超過人民幣1.8億元的e-CNY「紅包」。中國大陸在CBDC領域的優勢更進一步由像支付寶和微信支付這類既有的支付系統所鞏固，這些支付系統與用戶的身分信息和資產帳戶均有內在連結。

相對於中國大陸積極的策略，美國對於CBDC的態度則較為謹慎，較晚進入這個發展領域。然而，美國也認識到要維持其在全球金融中領導地位的重要性，因此現在將其優先考量的方向放在CBDC的研究與開發、策略性的支付系統規劃，以及建立數位貨幣的國際監管架構上。

局勢正在急速變動也值得我們注意的是，中國大陸和其他金磚國家（巴西、俄羅斯、印度、南非）正努力挑戰美元的霸權地位。根據最近的報導 ，一個由金磚國家為主導的24個國家的策略聯盟正在形成，明確的目標就是挑戰美元作為世界儲備貨幣的地位，包括沙烏地阿拉伯、伊朗、阿根廷、阿聯酋、阿爾及利亞、埃及、巴林、印尼，以及某些東非和西非國家在內的多個國家已表達了加入該聯盟的興趣。

為了對抗美元的挑戰，金磚國家正在著手創建一種可能由黃金等貴金屬支援的全球新貨幣的初步架構。這種新貨幣的提議呈現了一種強大的、有可能取代美元的選項。我們期待在即將在南非舉行的金磚國家峰會上，能透露更多有關這項倡議的細節。

根據前述背景，有些問題會自然浮現出來，包括但不限於美元的CBDC是否有足夠的實力來對抗這些多元化的挑戰呢？雖然美國現在正透過其策略性規劃和監管框架，步步為營地前進，但我們不能忽視那些來自全球替代貨幣與組織聯盟的威脅。隨著形勢的變化，全球金融體系的複雜性與潛在的劇變成為了我們無法避免的現實。

面對金磚國家和他們的新興聯盟日益增長的挑戰，美元的CBDC發展無疑是美國可實施的一項強勁策略。美元CBDC的出現，可能有助於擴大美元在全球的影響力，尤其是在金融系統尚未成熟的國家，從而進一步鞏固美元的霸主地位。

再者，CBDC的目的在於促進更快捷、更有效的跨境交易。一種高效的數位美元，可能將對國際貿易帶來革命性的改變，提供比傳統銀行系統更具吸引力的選項，進而提升美元的吸引力。美國藉由推行CBDC，能夠推動金融包容性並現代化其自身的金融系統，這可能會將未獲得銀行服務的人群帶入數位經濟。更重要的是，推出美元CBDC為美國提供了一個定義其使用規則的槓桿，並為全球數位貨幣的監管標準設下先例。因此，美元CBDC的發展不僅僅是防禦新興全球貨幣和聯盟的一種對策，更是一項對於金融數位化趨勢的主動應對......（閱讀全文請參考月旦會計實務研究或月旦知識庫）

全文刊登於月旦會計實務研究，第69期：經營權爭奪與公司治理　 訂閱優惠