陳揚仁
- 國立臺中科技大學財政稅務系兼任助理教授
背景
美國聯邦公開市場操作委員會（The Federal Open Market Committee；FOMC）公布1月會期的會議紀錄，根據會議記錄顯示官員對於經濟成長及物價未來展望相當樂觀，市場解讀美國聯邦準備理事會（The Federal Reserve System；Fed）立場為偏「鷹派」的立場，這更加強化聯準會升息的可能性。
歐洲中央銀行（European Central Bank；ECB）之前承諾現行的量化寬鬆政策（Quantitative Easing；QE）將會持續，直至通貨膨脹率達到2%為止，這樣的「前瞻指引（Forward Guidance）」亦即暗示只要通貨膨脹沒有達到2%，ECB就會持續量化寬鬆的政策。ECB在2月22日召開貨幣政策的決策會議，雖然對於目前調整前瞻指引時機並不成熟，因此沒有獲得大多數與會官員的支持，不過與會官員認為今年可能會在3月或6月的會期中調整前瞻指引。
焦點短評
美國聯邦準備理事會的鴿派和鷹派，是指FOMC委員在「控制通貨膨脹」和「刺激就業」的傾向，亦即根據對於通貨膨脹的「容忍度」來做區分。
- 鴿派：認為刺激就業較重要，因此偏向應該採用寬鬆的貨幣政策，主張不應太快或太常升息，鴿派的想法往往會使美元走弱。
- 鷹派：認為控制通貨膨脹較重要，因此偏向應該不要太長時間採用寬鬆的貨幣政策，主張應該要升息，鷹派的想法往往會使美元走強。
由於FOMC對於未來經濟成長及物價相當樂觀，市場才會解讀Fed的立場會偏「鷹派」的立場，因此今年Fed可能會加快升息速度。而歐洲央行也在2月所召開貨幣政策的決策會議中，提出有可能會調整前瞻指引。
「前瞻指引」是目前各國中央銀行業務當中，相當熱門的議題。何謂「前瞻指引」？前瞻指引為中央銀行所採用的非常規的貨幣政策工具，相較於傳統的貨幣政策，前瞻指引是藉由央行會對於貨幣政策的未來動向提出指引，進一步影響市場對於未來利率水準的預期，亦讓市場的投資人更能瞭解及解讀央行的政策方向及意圖。
在理論文獻上，根據Campbell et al. (2012)將前瞻指引區分為：Odyssean式前瞻指引以及Delphic式前瞻指引。Odyssean式前瞻指引，亦即央行可以用「明示」的方式，對外公開宣告央行的預測以及未來的目標。反之，Delphic式前瞻指引，則是央行採用「暗示」或「隱晦」的方式來傳達政策意圖，透過公布相關資訊及預測資料，間接釋出央行對未來貨幣政策意向的訊息，亦即Delphic式前瞻指引為中央銀行不會「公開承諾」未來的貨幣政策方向，只會公布資訊及資料，用途為加強對於貨幣政策的透明度以及其可預測性。大多數的央行在過往多採用較隱晦的Delphic式前瞻指引，不過近年來一些國家的中央銀行，如美國聯邦準備理事會（Fed）、歐洲中央銀行（ECB）以及日本中央銀行（BOJ）則明白的公開宣示其貨幣政策的方向，亦即為Odyssean式前瞻指引。
參考資料
- 鉅亨網「FED偏鷹派立場後，ECB暗示調整前瞻指引時間點可能落在上半年」
- Campbell, Jeffrey R., Charles L. Evans, Jonas D. M. Fisher, and Alejandro Justiniano (2012), “Macroeconomic Effects of Federal Reserve Forward Guidance”, Brookings Papers on Economic Activity, Spring.
