經濟

淺談匯兌損益(一)──代工出口業的隱藏風險

文章發表： 2018/08/28

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吳穎昌

台灣大學財金系碩士
銀行企業金融人員

每年3月、5月、8月、11月財報季前後，上市櫃財報公布後，投資人立即開始分析持股與潛在投資標的財務報表；財報公布前，各大媒體、投顧也開始猜測財務結果，不管是透過分析產業趨勢、call公司、還是觀落陰，都會給你一個合理的交易理由。

受到歐美貿易戰的影響，美元指數在去年末開始大幅下跌，直到今年五月才開始反彈。因此第一季財報公布後，公司獲利不如預期便被冠上「匯兌損失」的原因，第二季財報公佈前，各大媒體又開始猜測哪些公司會因為台幣貶值而得以享受「匯損回沖」。然而當稅後淨利不符預期時，如果冠上一個「匯兌損失」的因素，彷彿犯人獲得大赦一般，股東們都鬆了一口氣；預期公司將享受「匯損回沖」，股東們又見獵心喜，就像中了樂透一般，預期將獲得一筆意外之財。事實真是如此嗎？

從合併損益表上來看，匯率波動基本上會對以下科目產生影響：

營業利益：
i.營業收入
ii.營業成本
iii.營業費用
營業外收入及支出：
兌換損益
其他綜合損益：
i.國外營運機構財務報表換算之兌換差額
ii.現金流量避險準備

接下來從公司的營運切入，了解「匯兌損益」會如何影響公司財報。

在交通運輸便捷的現代，跨國企業相當普遍。以台灣常見的製造業為例，研發總部位於台灣、生產工廠位於東南亞、原料從大陸進口、產品出貨至歐美的情形相當普遍。假設月旦電子設立於台灣，但進口原料與出口商品皆以美金收付款，並以新台幣支付員工薪水，同時在菲律賓設有工廠，最後再以新台幣表達財務報表。

首先可以將貨幣區分成以下兩種：

功能性貨幣(functional currency)：根據IAS 21，功能性貨幣係指個體營運所處主要經濟環境之貨幣。以上述假設的公司月旦電子為例，主要以美金進出口，因此美金即為月旦電子的功能性貨幣。
表達貨幣(presentation currency)：表達貨幣即為編製財務報表所使用之幣別，以上述月旦電子為例，新台幣即為表達貨幣。

由於進出貨採用應記基礎(accrued base)，在訂單成立時，營收 / 進貨成本會立即以當下的匯率記入。因此銷貨 / 進貨時的美金兌台幣貶值時，將直接反應於營收 / 成本下降。

以今年初美元指數下跌為例，月旦電子每季固定銷售美金1億元，銷貨成本皆為美金8千萬元，但去年USD/NTD為31時，認列營收新台幣31億元，今年初USD/NTD下跌至29，僅認列營收新台幣29億元，成本以此類推。

同上述案例，許多製造業營運總部設在台灣，負責管理與研發，工廠設於東南亞，以美金進出口原料與產品，在美金貶值時，在以台幣表達的財報上，購料成本與銷貨收入同步進出貨之間能夠達到一定的自然避險，營收衰退但理論上毛利維持不變；然而在東南亞營運的工廠是以當地貨幣支付工資、支付台灣研發總部工程師的薪資是以新台幣支付，因此美金貶值不僅使帳列營收衰退，甚至導致毛利下降，實質地影響到營運成績。這也是諸多台灣公司老闆不樂見新台幣升值的原因。

若要瞭解匯率波動對營運成果的衝擊，可以透過股東會年報上公布的各區域營收，了解公司在各地的銷貨情形，以及每季季報所載匯率風險對公司損益的衝擊。

以上說明了匯率波動對公司營業利益的影響，包括營收、成本、費用等財務成績。

匯率波動雖不像股市，台股每天最高10%波動，但現今台灣製造業毛利低，戲稱毛三到四，假設毛利3%，進貨成本97%中有一半來自國外、另一半以台幣支付，銷貨全為美金，若美金貶值1%，毛利就會下降為2.51%¹，等同於毛利蒸發了六分之一。今年初美金兌台幣從30急貶到29(貶值3%)，台商最愛設廠的東南亞，當地貨幣升值幅度同樣升到讓人心慌慌，許多公司直接轉盈為虧，也不是太讓人意外。

至於新聞常提到，顯示在財報上的「匯損」，也就是財報上的營業外兌換損益，又是從何而來? 以製造業為例，兌換損益主要來自於外幣應收帳款/應付帳款，收付款時間差所產生的差額。以月旦電子為例，出貨認列營收時美金兌新台幣為30，出貨1億元美金認列30億新台幣營收，以及同額應收帳款。一個月後收到1億元美金，但屆時美金以貶值到29，因此僅認列現金流入29億新台幣，剩餘的1億新台幣差額則認列至營業外兌換損失。即便美金未兌換成新台幣，仍須於帳上記錄兌換損益。

又以今年初美金兌台幣貶值之情境，許多台商交易條件為月結30~120天，除了期間毛利縮水外，還需認列上一季應收帳款收款時認列的兌換損失。因此匯率波動不僅影響企業的營業利益，甚至會對業外損益造成衝擊。

然而今天提到的例子只是最簡單的情境，為避免匯率波動使用衍生性金融商品避險，因應2018年啟用之IFRS 9號「金融商品」，避險會計方式變更對於貿易大國的台灣影響也不容忽視。除此之外，金融業帳上大筆國外投資部位，所產生的匯兌損益，也不得將其視為「業外損益」。以上都是進行公司財務分析應考量的因素。